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华宝证券:MSCI中国A股国际通指数产品或将受国际

2018-05-31 21:12编辑:中茵股份有限公司人气:


  MSCI中国A股国际通指数产品或将受国际资金关注——公募基金专题报告

  华宝证券研究报告 分析师 / 李真  研究助理 / 张吉虎 研究助理 / 杨思奇 研究助理 / 王方鸣

  2017年6月21日,MSCI公布将从2018年6月开始将中国A股部分纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数,初始纳入222只大盘股。2017年8月MSCI将A股纳入标的从222只扩大至235只。MSCI于2017年10月又将纳入A股的标的编制成指数,此即为中国A股国际通指数(MSCI China A Inclusion Index) ,该指数按照MSCI全球可投资市场指数编制方法设立,根据A股实际纳入MSCI的进度进行编制。目前成份股仅含大盘股,未来如果对纳入的A股股票有进一步实际的扩充、调整,该指数将同步变更。

  1. 在编制方法上,与沪深300差别明显

  流动性设置方面,MSCI中国A股国际通指数对大小盘股票一视同仁。沪深300指数编制时,首先剔除过去一年日均成交额最低的50%标的,一般情况下,小盘股的总成交额低于大盘股的,因此,这将使更多的小盘市值标的被剔除。而MSCI中国A股国际通指数要求一定期限内的ATVR最低达到15%。ATVR是成交额与自由流通市值之间比值,如此,即便大盘股的总成交额较大,但需要除以一个比较大的分母,而小盘股是小的成交额除以较小的自由流通市值,因此,流动性设置方面,MSCI中国A股国际通指数对大小盘股票一视同仁。目前,MSCI中国A股国际通指数是在自由流通市场覆盖率达到70%的标的内,要求12 个月和3 个月 ATVR 最低达到15%,具体见表1。

  市值设置方面,MSCI中国A国国际通指数设置固定的自由流通市值覆盖比率,使其风格将更稳定。沪深300指数剔除50%流动性较差的股票后,选择市值最大的300只股票作为标的。这种市值设置方法使沪深300的风格发生变化。在指数设置初期,由于A股股票数量较少,沪深300指数市值覆盖比率一度超过85%,呈现明显的大中盘风格,可以被认为是标准指数;此后,随着A股样本不断扩充,沪深300指数市值覆盖比率逐渐降低,风格慢慢变成大盘风格。目前,沪深300市值覆盖率仅为55%左右。MSCI中国A股国际通指数现在设置其自由流通市值覆盖比率为70%,未来有扩充计划,覆盖比率扩充为85%,即便A股总样本增多其自由流通市值覆盖率仍将恒定,这使该指数的标的数量随着A股总样本数的扩充而增大。因此,市值设置方面,MSCI中国A国国际通指数的风格更稳定。现在自由流通市值覆盖率为70%,其风格稳定为大盘风格;未来其自由流通市值比率有扩充到85%的计划,风格将恒定为大中盘风格。

  其他方面,MSCI中国A股国际通指数要求更高的可交易性,最近四个季度,每个季度交易天数占可交易天数比例需要达到80%,这限定了过去四个季度中每个季度停盘天数不能超过12天,则一年最多停盘50天左右;沪深300指数的样本标的连续停盘超过3个月仍未复牌,考核时将被剔除。另外,为了使外资能够更加自由出入,MSCI中国A股国际通指数的标的均为沪股通或深股通;沪深300中存在非沪股通或深股通标的。最后,MSCI中国A股国际通指数调整频率为每年四次,半年度审议和季度审议各两次;沪深300每年调整两次,每半年考核一次。

  权重设置方面,MSCI中国A股国际通指数考虑了国外投资者的可投资比例。沪深300的设置初衷是对A股整体有较高的代表性,不是专为境外投资者设置的,其权重设置,是以自由流通市值并分级靠档后作为权重。MSCI中国A股国际通指数以(FIF*收盘美元市值*DIF)为权重,其中FIF、DIF分别为境外、境内投资者在公开股票市场可购买股份与已发行股份的比例。目前,国内的一些产业对外资并未完全开放,设置了参股比例上限,此因素影响了MSCI中国A股国际通指数标的权重的设定,外资参股比例受限的行业,其权重将被迫调低。例如,沪深300中第一大成分股是中国平安(行情601318,诊股),而MSCI中国A股国际通指数的第一大成分股是贵州茅台(行情600519,诊股),这就是外资在金融行业、消费行业对外开放度不同所造成的。

  

MSCI中国A股国际通指数产品或将受国际资金关注——公募基金专题报告

  2. 走势相关度高,但编制结果与沪深300存在细微差别

(来源:网络整理)

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