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【华泰电话会议纪要】制造为王 国企去杠杆下的混改机会,最看好军工混改

2018-06-08 07:13编辑:中茵股份有限公司人气:


本文首发于微信公众号:华泰证券(601688,股吧)研究所。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  戴康/策略首席(S0570516060001)

  从流动性分配的角度,我们认为制造业是流动性“三层”分配的最大受益方。产能周期拐点下,民间投资回升,民资主导领域的净资产收益率将回升,流动性分配将支撑民资占比较高的中游制造业的资本开支扩张,从而进一步支撑其净资产收益率回升。

  从盈利的角度,现金流的三项核心指标(经营性现金流、偿债支出增速、购建固定资产支出增速)和产能利用率均反映当前仍处于制造业盈利能力向上周期的前期阶段。

  从内生需求和出口变化的角度,我们认为国内设备购置类固定资产投资增速的回升、全球设备更新周期下国内出口对GDP贡献率的提升,均将推动制造业盈利能力持续修复。类似于日本20世纪70年制造业崛起的关键时刻,资本品耐用品制造业将迎来超额收益阶段。

  我们用“3+2”财务指标(现金流/存货/产能+资产负债率/行业集中度)五大视角,坚定推荐“金色化工”组合(金融/有色金属/化学原料/工程机械);主题投资方面,我们沿制造业主线,推荐传统和新兴两个方向的主题机会:

   国企去杠杆下的混改机会,其中最看好军工混改;新兴制造推荐特斯拉主题。

  章诚/机械首席(S0570515020001)

  从业绩改善弹性,布局超跌低位优质企业

  当前推荐组合:

  柳工、大冷股份(000530,股吧)、神州高铁

  1、 机械行业17年以来主线大致有两条:一是工程机械、煤机、钢铁石化设备等受益投资回暖、业绩改善型行业;二是新能源车相关的锂电设备、天然气地热设备等成长型行业。站在目前时点,我们的产业思考和建议投资逻辑是:满足1)受益经济好转;2)行业集中度集中很快或是经过一轮产能收缩的行业;3)资产负债表强等三要素的企业。尤其是具备核心技术、股价尚处于低位的优质企业,细分行业的看好排序是:

轨道交通后市场、工程机械中的挖掘机和混凝土机械、锂电设备等。

  2、轨交后市场年需求一千亿元,看好神州高铁(000008,股吧)成长潜力

  中国铁路里程与车辆保有量已积累到一定数量,将推动十三五的3.8万亿投资重心从偏前端的线路新建、新增设备逐年转向后端的检测、维护、更新。提速准备推进以及2020年实现65.5%电气化目标,对运维提出高效化、自动化和互联网化新需求。按照路轨和车辆存量来测算,后市场的行业空间约1000亿/年。国内车辆3级修以上任务由中车负责,零部件更换对应相应厂家,轨交后市场检测、监测、工务、信号、供电5大业务空间广阔。看好神州高铁在后市场领域成长潜力,平台化覆盖高铁后市场全产业链

  3、工程机械行业复苏趋势确立,首推柳工(000528,股吧)弹性最大

  从国内下游需求来看,基建和房地产投资均好于市场预期,周期行业盈利好转,矿山投资大幅增加。从细分产品增速来看:挖掘机Q3翻倍的概率较大,大超市场30%的预期增速;装载机集中度提升,下半年增速有望维持30-60%,全年预计30%;汽车起重机7月预计翻倍,Q3有望维持,全年预计1.5~1.6万台,同比增长70-80%;重点企业混凝土业务将扭亏为盈。维持我们对行业复苏的判断,未来三年的行业销量将持续稳步增长,推荐顺序:柳工、三一重工(600031,股吧)、中联重科(000157,股吧)。

  4、锂电扩张强周期下,设备龙头业绩具备弹性和确定性

  未来三年锂电设备投资保持快速增长。我们统计到2017年底,前5家的产能为66GWH,2018~2020年三年,锂电池产能要增加4.5倍。按照每GWH投资4-6亿元计算,3年内设备投资额为856亿元~1296亿元,年均285~430亿元。电芯龙头绑定整车企业是大趋势,如上汽与CATL、特斯拉与松下,由此带来电芯市场集中度提升。设备龙头绑定电芯龙头,其大客户也逐渐往电芯龙头靠拢。设备行业受益下游产能扩张周期,龙头公司市占率上升,首推先导智能(绑定CATL,力争进入特斯拉与BYD供应链,17-19年净利润4.6(备考6.5)、10、14亿元)、赢合科技(突破国能,扩大CATL供应链份额),推荐关注今天国际(国内最大锂电池产线自动化系统集成商)。

  王宗超/军工首席(S0570516100002)

  1、军工行业是制造业中技术含量最高的产业,同时受益混改等军工体制改革政策。

(来源:网络整理)

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